一个糟糕的行业分析

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各种因素推动产业升级，工业机器人产业前景乐观 报告摘要: [Table_Summary] 全球工业机器人产业稳定良好，中国市场正在全面展开。总体而言，三个因素决定了中国工业机器人产业的快速发展。1)国内工业机器人销售占世界第一，增长率远高于全球平均水平，消费基础保持较高；2）中国制造业自动化程度低，工业机器人密度低于世界平均水平，自动化业务未来空间大；3）中国工业机器人进口多年来世界第一，国内生产快速增长，国内替代空间大。 外国企业掌握核心技术，国内企业寻求突破。目前，工业机器人三个核心部件的制造技术大多由外国企业掌握。国内机器人单位供应商增加了研发投资，加快了国内替代步伐。大多数国内制造商专注于系统集成领域，并依靠当地优势赢得市场份额。明工匠是第一个IPP该模型有望帮助国内系统集成商解决现金流问题。 国家意愿推动产业升级，下游需求强劲。刺激产业发展的三个因素：1）人口红利减弱，工业机器人成本效益上升，机器替代成为总体趋势；2）产业升级成为共识，国家意愿推动智能制造；3）下游市场规模继续扩大，自动化需求日益强劲。 国内晶圆厂的扩建完善基础设施、促进国内外技术合作，助推产能转移。目前中国大陆共有24座12英寸晶圆厂，其中投产11座，在建10座，规划3座，国内半导体行业高景气度持续。根据SEMI预计2017-2020年投产62家半导体晶圆厂，量产晶圆厂占多数，只有7家是R&D或试生产厂，其中26家位于大陆，占全球总数的42%。按照没有晶圆厂400亿的投资规模计算，未来几年国内半导体行业的投资将达到10400亿，平均每年2510亿元。

股价EPS PE 评级 17E 18E 19E 17E 18E 19E 郑煤机 7.70 0.31 0.51 0.54 24.84 15.10 14.26 买入 科达洁能 10.77 0.43 0.54 0.66 25.05 19.94 16.32 买入 杭氧股份 17.05 0.36 0.73 0.87 47.36 23.36 19.60 买入 三一重工 8.70 0.33 0.41 0.47 26.36 21.22 18.51 增持 亚翔集成 30.64 0.94 1.39 1.84 32.60 22.04 16.65 买入 厚普股份 14.70 0.53 0.77 0.94 27.74 19.09 15.64 买入

[Table_Invest]优于大势上次评级： 	优于大势

[Table_PicQuote] 历史收益率曲线

[Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收入 -5.01% -2.48% -14.60% 相对收入 -10.32% -13.21% -34.52%

[Table_Market] 投资评级

科达洁能 买 亚翔集成 购买 购买恒力液压 购买郑煤机 购买联得装备 购买厚普股份 三一重工 增持 科达洁能 买

[Table_Report] 相关报告 工程机械高景气持续，龙头企业强者恒强 2017-11-12 前三季度3C锂电池设备性能明亮，继续关注周期性能实现和高繁荣增长行业 2017-11-05 《iPhone X预购在几秒钟内售罄，并继续看好3C和半导体设备投资机会 2017-10-29

[Table_Author]

证券分析师：刘军 执业证书号：S0550516090002 (021)20361113 liujun@nesc.cn 研究助理：张晗 执业证书号：S0550116070012 (021)20361113 zhanghan@nesc.cn

目 录

1. 全球工业机器人产业稳步发展，中国市场强劲上涨 3 1.1. 全球市场稳步发展，3C行业订单量迅速增加 1.2. 中国市场持续扩张，机器人密度突出发展潜力 4

2. 国内市场寡头模式明显，国内品牌替代空间大 5 2.1. 四大外企掌握核心部件技术，国产品牌寻求突破 6 2.1.1. 减速机 7 2.1.2. 伺服系统 8 2.1.3. 控制器 10 2.2. 国产企业集中系统集成领域，针对个性化需求积累客户资源 11 2.2.1. 系统集成商具有明显的地方优势，限制阻力 12 2.2.2. 明匠智能第一IPP帮助系统集成商解决基金模式的垫资压力 12

3. 多因素助推，国内工业机器人产业前景看好 15 3.1. 人口红利减弱:劳动力成本上升，自动化成为大势所趋 15 3.2. 政策因素：智能制造已成为工业发展的总体方向，预计该行业将获得长期收入 16 3.3. 需求刺激:广泛应用于下游，3C 17市场快速增长 3.3.1. 汽车制造：仍处于新兴市场阶段，为工业机器人提供稳定需求 19 3.3.2. 3C自动化：近年来增长迅速，预计将成为汽车行业的主要客户来源 20 3.3.3. 锂电pack自动化 21 3.3.4. 物流自动化 21

4. 重点公司推荐 21 4.1. 工匠智能：工业4.0智能制造龙头企业，全行业系统集成商 21 4.2. 埃斯顿：掌握核心部件制造技术，实现全产业链布局 23 4.3. 晶盛机电：光伏 半导体双驱动，单晶设备高增长 24 4.4. 长川科技:专注于半导体检测设备，生长通道逐步开通 24 4.5. 至纯科技:国内高纯技术系统稀缺，受益于半导体行业高增长 25

5. 全球工业机器人产业稳步发展，中国市场强劲上涨 1.1. 全球市场稳步发展，3C行业订单量迅速增加 国际机器人联合会（IFR）根据市场报告，自2009年以来，全球工业机器人年销量逐年增长。2016年全球工业机器人销量为29.与2015年相比，4万台增长了16%。国际机器人联合会预计，2017年销量将达到34%.6万台，同比增长为18%，未来三年内全球工业机器人年销量将保持近15%的增长速率，到2020年将超过50万台，新增总量达到近170万台。 从地区上看，亚洲仍然是世界上扩张最快的工业机器人市场。2016年，亚洲工业机器人总销量为19.1万台，同比增长19%。预计2017年亚洲工业机器人总销量将达到23万台，2020年将超过35万台。相比之下，欧美工业机器人市场的增长相对稳定，2016年分别保持了12%和8%的增长率。预计2020年欧洲工业机器人销量将达到8%.美洲将达到7万台，3万台.3万台。中国工业机器人年销量最大，高达8万台.7万台是韩国第二大销量的两倍多。 从下游看，过去三年工业机器人在汽车和3C电子行业销量保持稳定增长。2016年，工业机器人销量超过10万台，同比增长6%。C从2015年6月开始，电子行业工业机器人增长率最高.2016年95万台上涨.1万台，增长率41%。此外，工业机器人在食品行业的销量也大幅增长，但金属、化工/橡胶和塑料的销量略有下降。 汽车行业仍然是工业机器人行业最重要的下游市场，年销售额保持在35%以上。2011-2016年，工业机器人在汽车行业的年销量保持了12%的年增长率。新材料的使用、节能驱动系统的开发和汽车市场的激烈竞争促进了汽车行业对工业机器人的投资。2010-2014年，汽车行业对工业机器人的投资增长迅速，2015-2016年的投资增长放缓。IFR估计目前投资量已接近饱和。 3C近三年行业销量快速增长，2014年销量仅占21%，2016年销量占31%，近两年销量年均增速达41%。在包括中国、日本和韩国在内的许多亚洲国家中，3C该行业预计将在2017年超越汽车行业，成为工业机器人市场最大的客户来源。C工业机器人市场销量激增的主要驱动因素是对电子产品、自动化产品、电池和显示器的需求增加。

图1:全球工业机器人�