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一、MLCC介绍
MLCC又称多层陶瓷电容器，具有耐高温、耐高压、体积小、电容范围宽等优点，主要用于手机(38%)，PC(19%)汽车(16%)和军工(3).7%)领域。宏远电子(24%)和火炬电子(17%)是军工领域的主流公司。
二、军用MLCC市场前景
1.国防信息化是军队发展的必然趋势，国防资金国防资金的稳定增长。19年《新时代中国国防白皮书》明确提出，当前战争形式加速向信息化战争演变，中国信息化水平亟待提高。信息化是国防资金装备费的一部分。2009-2020年，中国国防资金保持稳步增长，2010年装备费比例为33.2017年41%增加了2%.1%。
2.导致航空航天产业快速发展MLCC产业稳步发展。MLCC主要用于航空航天领域。在航空方面，目前的半年报告显示，成飞产业链繁荣程度较高，或表明新的第四代飞机已经开始大规模生产；在航天方面，中国的卫星发射数量在18-20年内迅速增加，并在18-19年连续两年成为世界上航天发射数量最多的国家，今年将继续保持这种高水平的发射。
3.军用MLCC它具有本地化的刚性需求属性。在航空航天、船舶、武器等关键领域，对本地化率的要求较高。目前，宏远电子等企业有能力稳定地向军工企业供应。
三、MLCC产业链
产业链上游：主要包括陶瓷粉末材料和电极材料，陶瓷粉末领域的主要制造商来自美国、日本、台湾等地区。
产业链中游：MLCC主要负责制造业MLCC的生产工艺。目前国内厂商普遍采用干式流延工艺，其生产效率高但产品可靠性不高，未来随着高端MLCC湿式印刷和瓷胶移膜工艺将逐渐成为需求增长的主要趋势。
下游产业链：主要分为民用和军用两个领域，军用领域对可靠性要求高，MLCC单价和毛利率较高。
四、行业竞争格局
军用MLCC市场稳定，集中在鸿远、成都宏明和火炬三家公司。
军工MLCC行业壁垒高，竞争格局稳定。主要集中在鸿远、成都宏明、火炬三家公司。鸿远与火炬相似度高，主营业务MLCC与代理业务同时，市场份额相似，我们对这两家公司进行了详细的比较。
五、公司对比
鸿远电子与火炬电子的主营业务相似，主要体现在军品份额、毛利率和代理业务上。
1.业务对比
两家公司都有两项相同的业务，自营部件(MLCC主要)和代理业务，火炬整体收入较高。
在自营部件中，火炬收入较高，但毛利率较低。首先，火炬军品的比例（75%）低于鸿远(>90%)，二是因为宏远布局了整个产业链，可以节约上游材料的成本。
代理业务主要是代理国外品牌，建立合作关系后在中国销售。火炬主要面向电力、风能等民用市场，包括汽车电子和5G通信领域。鸿远电子主要面向汽车电子等领域，两家公司的代理业务直接竞争较小。
目前。火炬电子代理业务占比较大，占公司总营业收入的70%，鸿源电子代理业务占比仅为40%左右。
2.技术对比
宏远电子：在上游原材料方面，开发了符合军事标准的低频特性陶瓷材料配方技术，具有技术深度和独立控制能力，可以降低公司的生产成本，提高毛利率。在中游加工工艺方面，宏远电子在介质薄膜堆叠技术和共烧技术方面也具有技术优势。
火炬电子：拥有国际领先的多层陶瓷电容器制造技术：湿印刷工艺和瓷胶移膜工艺，这两种工艺将逐渐成为主要趋势。但其陶瓷粉仍依赖于进口。
3.产业链对比
宏远电子布局MLCC整个产业链的上、中、下游在产业链的上游陶瓷粉末中都有配方技术，形成了一套完整的材料研发、产品设计和生产技术技术MLCC毛利率更高。
除中下游外，火炬电子产品多用于中下游MLCC除产品外，还衍生出钽电容器、薄膜元件、特种陶瓷材料等产品。特种陶瓷材料主要用于航空发动机等领域，具有耐高温、比强度高的特点。公司现有的特种陶瓷材料产业化项目可能在年底投产，投产后每年净利润3亿元。
4.财务数据比较
近三年来，由于近期民品，两家公司保持了稳定的增长态度MLCC火炬电子的收入更高，增长更快。
从毛利率来看，由于鸿远电子军品占比较高，上游陶瓷粉具有配方技术，毛利率远高于火炬电子。
在早期订单指标方面，火炬电子通过投资者沟通给出了预期，预计年订单约12亿元，远高于19年自营业务7元.预计未来两年5亿元的收入将有良好的增长。
六、总结
我们比较了位于军工的地方MLCC火炬电子和鸿远电子是产业链中游的两家企业。
火炬电子：火炬的优势在于，产业务订单量快速增长，代理业务继续增长。另一条特殊陶瓷材料生产线将于今年年底投产，每年净利润3亿。
鸿远电子:鸿远的优势在于军工业务深度培育，军品占比高，客户稳定，整体毛利率远高于同行业其他公司。
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